한은 “신용채권시장 위축…당분간 개선되기 어려워”

신용 스프레드…2009년 이후 ‘최고’

“시장 수급부담 완화 방안 마련해야”

ⓒ한국은행

주요국 통화긴축 강화 등으로 금융시장의 불확실성이 지속될 가능성이 높은 만큼 단기간내 긴용채권시장 회복이 어려울 것이라는 전망이 나왔다.

20일 한국은행은 ‘최근 신용채권시장 상황평가:신용스프레드 확대요인을 중심으로’ 보고서를 통해 이같이 밝히며 “신용채권시장 불안이 크게 확산되지 않도록 시장 상황을 면밀히 점검해 나가는 한편, 신용채권시장 안정을 위한 정책 대응방안을 차질없이 준비할 필요가 있다”고 강조했다.

한은에 따르면 올해 들어 국내외 통화긴축 강화 등의 영향으로 장기금리가 빠르게 상승하는 가운데 신용스프레드가 큰 폭으로 확대되고 있다. 실제 지난 14일 기준 회사채 AA-는 53bp 상승했다.

특히, 주요국의 경기침체 우려가 부각된 6월 중순 이후 매우 빠르게 확대됐는데, 최근 신용스프레드 수준(14일 기준 회사채 AA- 114bp)은 과거 장기평균(2012년~2021년 중 43bp) 및 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 위기 시 고점(78bp)을 크게 상회하는 수준이며 2009년 9월 이후 최고 수준을 나타냈다.

한은은 “금리상승 국면에서 신용도와 유동성이 낮은 신용채권의 투자수요가 크게 위축된 데다 한전채･은행채 등 초우량물 발행 확대와 이에 따른 신용채권 간 구축효과 등 공급요인도 가세했기 때문”이라고 분석했다.

수요 요인 측면에서 살펴보면, 금융시장 불확실성 고조로 신용도와 유동성이 낮은 신용채권에 대한 위험프리미엄이 크게 증대됐다.

기업 예상부도확률(EDF)이 지난 6월 이후 경기위축 우려 등으로 우량･비우량 등급 모두 상당폭 상승하고 국내외 성장경로의 하방리스크 확대 전망 등으로 시장 전반의 신용위험에 대한 경계감이 고조됐다.

한은은 “주요국 통화긴축 가속화 등으로 금리경로에 대한 불확실성이 확대됨에 따라 유동성 선호가 강화되면서 시장불안 시 환금성이 제약되는 신용물에 대한 투자유인이 상당히 약화됐다”고 진단했다.

특히 상대적으로 유동성이 낮은 회사채와 여전채의 경우 ‘투자수요 위축 → 시장 유동성 추가 악화 → 채권투자 축소’의 악순환이 반복되고 있다고 부연했다.

금년중 신용스프레드 변동폭 ⓒ한국은행

한편, 회사채의 위험프리미엄 확대 양상과 정도를 분석, 기업들의 예상부도확률과 개별 회사채의 특성으로 설명되지 않는 회사채 초과프리미엄이 코로나19 위기를 상회하는 수준으로 나타났다.

이는 EBP가 신용채권에 대한 투자 센티멘트를 의미한다는 점에서 최근 신용위험이 시장 전반적으로 확산되기 보다는 이를 넘어서는 투자심리 위축이 신용스프레드 확대의 주된 요인임을 시사하는 대목이다.

공급 측면에서 보면, 올해 들어 전체 신용채권 발행물량이 과거보다 크게 확대되며 수급부담으로 작용했다.

지난 1~9월 중 신용채권 순발행 규모는 총 49조8000억원으로 코로나19 시기인 2020년(67조6000억원)에 비해서는 적지만 장기평균(2012~2021년중 24조8000억원)을 크게 상회했다.

회사채는 3월 이후 순상환 기조가 지속됐으나, 특수채 발행이 크게 늘어나고 은행채도 LCR 규제 정상화 대비 등 자금조달 수요로 상당폭 확대됐다.

한은은 “최근 영국 금융시장의 불안 사례처럼 국제금융시장 불안이 수시로 재현될 가능성이 있는 가운데 여전채･은행채 대규모 만기도래, 안심전환대출 MBS 및 한전채 대규모 발행이 이어지는 등 수급 부담도 상존한다”고 말했다.

아울러 “9월 말 이후 PF-ABCP 시장 불안 등으로 신용경계감이 높아지고 있는 점도 부담 요인으로 작용하고 있다”며 “단기적으로는 한전채･은행채 등의 발행 확대에 따른 시장의 수급부담을 완화할 수 있는 방안을 모색해 나갈 필요가 있으며, 중장기적으로 신용채권시장 유동성 제고를 위한 신용채권시장 활성화 방안도 추진해 나갈 필요가 있다”고 덧붙였다.